研報正文

關注新能源的人一定記得：2022年，碳酸鋰一度沖上60萬元/噸的歷史天價;而到了2024年，價格卻跌至6萬元附近;2025年下半年又快速反彈至12萬元左右。短短三年，價格劇烈震蕩，背后的核心邏輯，始終圍繞兩個字：供需。

第一階段：暴漲——需求狂奔，供給掉隊首先看價格暴漲的根源，2020–2022年，全球新能源汽車銷量年均增速超50%，疊加儲能裝機起步，動力電池需求井噴，直接點燃了碳酸鋰的需求熱潮。但鋰資源開發周期長(3–5年)，當時行業普遍面臨供給短缺，不管是國內鋰輝石、鹽湖鋰產能，還是海外鋰礦供應，都跟不上需求增速，供不應求的格局下，碳酸鋰價格一路飆升，甚至出現“一鋰難求”的局面，產業鏈恐慌性囤貨，60萬元/噸的天價正是這一階段的極端體現。

第二階段：暴跌——產能海嘯，需求放緩前兩年價格暴跌的轉折點，在于供給端的集中爆發和需求端的增速放緩。高利潤吸引資本瘋狂涌入。2023年起，全球鋰鹽產能集中釋放：，國內外大量鋰礦、鋰鹽項目密集投產，在產項目也滿負荷運轉，供給迎來“產能海嘯”。反觀需求端，新能源汽車銷量增速在政策退坡以及滲透率上限制約下從之前的50%以上回落至30%左右，終端消費進入平穩期，盡管儲能市場雖裝機量增長顯著，但行業普遍虧損且在需求中的占比相對動力還比較小，短期無法對沖供給增量。一增一減之間，市場從供不應求徹底轉向供過于求，庫存持續高企，價格一路下行。

第三階段：反彈——預期先行，供給見頂2025年下半年以來，價格企穩回升，主因是市場開始交易未來供需再平衡：，一方面，全球主要鋰礦擴產高峰已過，新增產能有限;另一方面，歐美強制配儲政策落地、大儲經濟性改善，儲能用鋰需求進入實質性放量前夜，引發資金提前布局。

這場價格巨震也讓行業明白，脫離基本面的價格炒作終究難以持續，只有圍繞供需平衡博弈才能促進產業鏈健康發展。